未来中国的投资机会在这四大产业！

  高盛把这些年来中国的变化归纳为一个概念：“新的中国”（New China），在这个概念中，

  高盛预计，这四大产业的年均增长大约为20%，大约是中国GDP年增速的三倍。

  新兴工业占比21%（其中高端制造业占8%，IT制造业占9%，清洁能源占3%）；

  新消费占比32%（其中电动汽车占2%，娱乐产业占14%，教育产业占16%）；

  首先，增长将继续保持强劲。在过去三年中，这四大产业的年复合增长率为18%，高于GDP年复合增长率8%。高盛认为，在未来，这四大产业的年复合增长率将达19%。

  第二，不仅仅局限在互联网领域。中国的互联网和技术企业吸引了很多投资者目光。但是，高盛只赋予了互联网22%的权重。除了互联网，包含了娱乐、旅游、教育等在内的新消费，以及健康产业和新型工业产业等等，比重都比表现抢眼的互联网公司大。

  第三，不同于“新经济”。互联网和新兴工业的比重占到了52%，而健康产业和新消费的增长率约为15%，这和“新经济”的定义不同。

  第四，增长绝不仅仅是量的增长。这四大产业不满足于夺取更多的市场占有率，同时还在市场上享有更大的定价权，并在价值链中处于更高端的低位。

  最后，有自己的周期和逻辑。这四大产业的增长受到经济周期的影响较小，有自己的增长周期。

  从宏观经济的角度来理解这四大产业，最简单的方式莫过于把宏观经济数据拆分为第一、二、三产业，以及投资和出口。

  第二，中国消费者的消费行为发生明显改变，网购正在蚕食更多的线下购物市场份额：

  第三，慢慢的变多的“软基建”（水务、教育、医疗、文体）落地，推动中国新消费：

  第四，在出口方面，中国的低附加值产品出口比重下降，高的附加价值产品出口比重上升：

  2013年国家统计局引入的两个统计门类：高科技制造业和高科技服务业，重点着眼于研发投入；

  今年，国务院还发布了推进人工智能发展的相关规划，希望在制造业、农业、金融、教育以及政务等方面发挥人工智能的作用。

  第一，智力资本。研发投入是直接反映智力资本投入的数据。2015年，中国在研发方面的投入大约占到了GDP的2%，同很多发达经济体相当。专利申请方面，2015年，中国申请专利数占到了全球的29%，已超越欧洲，并和美国相当。

  第二，人力资本。中国很看重教育投入，2015年的教育投入大约占GDP的3%。长期的教育投入让中国拥有充足的工程技术人力资源。

  第三，基础设施建设。在过去十年中，中国高科技产业中心建设年复合增长率达13%。

  中国经济这一轮下滑有明显的周期性因素。中国一直出口很重，尤其是发达国家是我们主要的出口市场，而自2008年以来，发达国家普遍没有走出危机。当前状态最好的美国，也没有真正恢复元气。危机之后既没再次出现过6-7%的反弹，也未达到危机前3-3.5%的增长水平。失业统计如果不把放弃求职超过一个月的 也算上，也是超过8%的高水平。更重要的是，导致危机的很多体制问题并没有因危机而进行改革，西方发达国家何时能重回健康良性的增长，很难预期，比 较悲观。这在某种程度上预示着中国经济稳步的增长的三驾马车中，出口在今年相当长一段时间都将难以发挥作用。

  三驾马车中的消费增长很好，但政府并不适合通过刺激消费来拉动经济稳步的增长。因为刺激出来的消费不是建立在劳动生产率提高，进而收入提高的基础上，就终将难以持续。人们超过收入水平的高消费一旦成为习惯，就必然去贷款，这无疑加大金融危机的风险。

  现在有声音说，中国过去的投资拉动型的经济稳步的增长不可持续，应该是消费拉动型的增长。确实，消费很重要，但消费是经济稳步的增长的目标，不能作为未来长期经济稳步的增长的拉动力。消费增长的前提应是收入一直增长。如果收入不增长，单纯消费增长的话，家庭很快就借贷，借贷多了以后就负债累累，危机也会到来。

  消费增长的潜力，是劳动生产率水准不断提高。劳动生产率水平怎样才能逐步的提升？应是技术不断创新，产业不断升级，提高每个劳动力的产出水平和附加价值水平。但不管是企业成本的技术创新产业升级，还是社会成本的基础设施完善，都需要投资。未来，中国有没有好的投资机会？

  首先，产业升级。中国作为一个发展中国家，固然有很多过剩产能的产业，但产业升级的空间还非常大。与欧美发达国家相比，中国的产业基本上在中低端，可以往中高端升级，升级会有很高的经济回报，也有很高的收益。

  第二，基础设施。过去，高速公路、高速铁路、飞机场等方面的投资非常多，但主要是连接城市与城市的跨城际交通基础设施，城市内部的基础设施还相当短缺，比如地铁、地下管网等基础设施还不完善，这部分的投资也有很高的经济和社会回报。

  第三，环境改善。经济快速地增长付出的代价，是环境污染很严重。要改善环境，应在现有的生产基础上改进技术，采用节能环保的新技术，这方面投资的社会和经济回报会非常高。

  第四，城镇化。现在中国城镇化率是54%，一个发达国家城市化的比重一般超过80%甚至90%。中国要向高收入国家迈进，还要不断地城镇化，人口进入到城镇，需要住房、交通基础设施等一系列公共服务，这方面的投资也会有很高的社会和经济回报。

  中国当前仍然具备投资的有利条件包括：财政赤字不高，居民和企业储蓄率高，外汇存底也充足。尤其是与发达国家相比，人均GDP还有很大差距，这也代表着产业投资的空间还有。